国产芳纶纸龙头，全球市占率约10%
（1）2022年民士达芳纶纸产品的全球市场占有率居于第二位。民士达成立于2009年，公司深耕芳纶纸材料十余年，通过自主研发技术突破，打破了国际垄断。
（2）2023年，民士达营收和利润均创新高。营收3.40亿
，同比增长20.70%，归母净利润0.82亿，同比增长28.74%。国内市场加速国产化替代，积极开拓海外市场，市场份额进一步扩大，销售品种结构优化，公司发展稳定，持续高增长。2019-2023年公司营收CAGR达25.51%，归母净利润CAGR达40.73%。
（3）2020-2023年民士达的毛利率和净利率呈现持续提高的态势。毛利率从2020年的25.59%提高至2023年34.00%；净利率从2020年的17.56%提高至2023年23.68%。
新材料行业蓬勃发展，芳纶纸下游应用领域众多空间大
（1）竞争格局：杜邦占据全球80%份额，民士达持续发力追赶。民士达的市场认可度和品牌知名度逐步提升，已成长为全球重要的芳纶纸供应商之一。
（2）随着风力发电、光伏发电、5G通信等芳纶纸新兴应用领域的出现，芳纶纸的市场需求逐步扩大。我国电力变压器市场将呈现出阶段性新的增长趋势。根据QYResearch数据，我国电机市场规模预计2026年将增长至617亿美；根据中国汽车工业协会数据，2016年中国新能源汽车销量51万辆，2021年全国新能源汽车的销量达352.1万辆，CAGR达47.17%。2022年中国新能源乘用车零售567.4万辆，同比增长90.0%。
（3）我国芳纶纸消费量预计持续高增长。根据QY Research显示，2022年中国芳纶纸行业市场规模达到2.26亿美。2021年中国芳纶纸消费量为4215吨，2017-2021年的平均增长率为13.43%。预计到2028年，中国芳纶纸的消费量将达到12357吨，2022-2028年的CAGR为17.14%。
行业壁垒强，募投项目进展顺利，业绩释放未来可期
（1）芳纶纸的生产技术壁垒高，公司创新研发能力强。公司突破了纤维分散、复合成形、高温整饰等关键技术，攻克了多项行业内的技术难题。民士达产品具有20%-30%的价格优势，国产芳纶绝缘纸、蜂窝纸正逐步实现高端领域的进口替代。
（2）2025年中期投产落地，投产后理论总产能达到4500吨。民士达的扩产计划一方面提升公司在芳纶纸领域的行业地位，扩大市场份额；一方面通过闪蒸无纺布等新产品打造公司的第二增长曲线。
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